面临“25%关税”，巴西总统誓词“不会束手待毙”
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2024年4月2日，美国总统特朗普在白宫宣告对交易同伴征收所谓的“对等关税”办法，并建立10%的“最低基准关税”，并对某些交易同伴征收更高关税；对我国34%、对欧盟20%、对日本24%，对韩国25%，对越南46%，这意味着特朗普政府打响与全球经济体的交易战。
点评：
咱们站在前史角度上看，“对等关税”方针，不仅仅是单纯的经济交易博弈，更是一场战略布局。从1980年起的近40年时刻，美国一向给予我国“最惠国”待遇，关税保持在约3%；而从特朗普2018年的榜首任期内，关税方针收紧，关税税率从均匀3%进步至当时的41%，期间分为四个阶段：
榜首阶段：1980年2月-2018年7月，3%。1980年2月《中美交易关系协议》正式收效，规则两边互享最惠国待遇，2000年克林顿签署《对华永久正常交易关系法案》，给予我国永久最惠国待遇，期间美对我产品均匀关税税率约3%。
第二阶段：2018年7月-2024年5月，20%。特朗普榜首任期，其依据美国交易法301条款，自2018年先后对我国产品加征4轮关税，美对我进口产品均匀税率升至21%左右；2020年1月中美签署经贸协议，美对我产品均匀关税小幅下降至20%左右。
第三阶段：2024年5月-2025年1月，21%。2024年5月拜登政府对360种产品加征25%-100%关税，产品整体向半导体、电动汽车、锂电池、医疗产品、船岸起重机等高端化延伸，调整后美对我产品均匀关税税率约21%。
第四阶段：2025年1月-2月，31%；2025年3月至今，41%。特朗普第二任期，其别离于本年2月4日、3月4日对我一切产品接连两次加征10%关税，关税水平到达前史新高且不包括豁免程序，去我国化目的显着，现在美对我进口产品均匀关税税率已大幅推升至41%左右。后续如美国撤销对我国的“最惠国待遇”，我国出口美国产品关税有或许进一步大幅进步。
从2017-2024年中美年度进出口交易数据看，在特朗普榜首任期（2017年1月--2021年1月）及拜登任期（2021年1月--2025年1月），中美两边的关税及反制办法发动首要会集在2018年和2019年。
从中美交易差额数据看，特朗普榜首任期内，美国交易逆差在2018年到达3233亿美元的峰值，2019年或许因美国对华的关税办法，下降至2959亿美元，随后又快速康复。相比之下，拜登任期内的交易差额遍及高于特朗普榜首任期，2022年更是攀升至4041亿美元，创近年来新高。
表1 中美年度进出口产品交易额（亿美元）
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写在前面
四月战略中，咱们以为海外扰动将密布落地，我国或受负面影响但已有相对充分准备，国内方针发力方向清晰，A股商场在扰动落地后有望回暖。
展望本周，咱们判别美国关税方针加大了商场的不确定性，要点盯梢后续商洽。国内经济景气量遭到外部扰动影响，财政和钱银或出台增量方针。上市公司成绩连续发布，中心财物具有相对优势。
装备上，重视自主可控板块和估值低位的A股中心财物。
—研大势—
丨美国“对等关税”发布，重视商洽开展和部分品类的豁免。
❶对等关税的力度和广度超商场预期
上星期，特朗普宣告了新一轮“对等关税”方针，受影响较大的首要会集在欧盟、越南、我国台湾、日本、韩国、泰国等东南亚国家和地区。对我国大陆的实践关税税率抬升至54%，高于此前商场中性预期。
咱们以为对等关税或将加大不确定性和商场忧虑，加重美国经济“滞胀”危险。
美国软数据呈现转弱痕迹，3月ISM制作业PMI为49，低于商场预期和前值。非农就业人数添加22.8万人，大幅高于预期，但失业率意外升至4.2%。美联储主席发布放鹰言辞，关税或许会继续影响到美国通胀，失业率和通胀上升的危险都很高，美联储要先张望，等清晰局势，再考虑举动。
❷关税或许有频频转机，要点盯梢后续商洽和品类豁免。
参阅特朗普榜首任期内的关税经历，咱们以为此次发布的关税更多是极限施压和商洽技巧，后续或许会对部分美国通胀影响较大的种类实施关税豁免。
上星期末，我国发布一系列反制办法，全体反制力度显着晋级。在关税掩盖产品份额上和美国做到了对等，出口控制的深度进一步进步，反制办法的种类更为丰厚。其他首要经济体回应方法首要为对美反对表态，没有有清晰的反制办法。
考虑对等关税将于美国东部时刻4月9日清晨收效，短期内需亲近重视各经济体与美国之间的商洽开展，实践履行的关税力度或规模或许调整。
丨景气量回落有必定预期，增量方针将保证经济平稳开展。
❶加征关税的连累开端在出产端闪现
3月制作业PMI为50.5%，是上一年10月以来初次低于曩昔5年均值，制作业景气有所回落，工业添加值增速或许有所下降。
需求方面，基建高频目标边沿改进叠加地产开发出资增速降幅连续收窄，固投增速或连续小幅改进态势。高频数据显现轿车和家电消费动能边沿上升，或许带动社零增速较前值小幅添加。3月出口增速或许较前值小幅下滑。CPI同比小幅上升至0%邻近，PPI同比仍在-2.2%邻近。
金融数据方面，估计信贷投进有望完成较高增加，但社融增速或许小幅下降。
❷财政和钱银或出台增量方针保证经济平稳开展
短期极点静态假设下测算，54%关税或对我国本年出口和GDP的年化增速连累8.2和0.9个百分点。
国内方针屡次表达有足够的储藏应对，估计二季度央行当令降准降息，降准或许首先落地。财政方针活跃表态中央财政预留了足够的储藏东西和方针空间，首期特别国债5000亿元将发行，支撑部分国有大型商业银行弥补中心一级本钱，增强服务实体经济的力度。中办、国办发布《关于完善价格管理机制的定见》，进步资源装备功率，进步宏观经济管理水平。
丨上市公司成绩连续发表，中心财物具有相对优势。
到3月30日，约70%的A股上市公司发表了2024年报成绩，非金融板块全年盈余增速估计承压，本年底或呈现本轮盈余周期的底部拐点。
其间，沪深300上一年和单四季度完成盈余正增加，标明中心龙头财物具有相对优势。
在构建的30家新中心财物中，已发表年报的12家公司单四季度营收增速为13.9%，较三季度的8.4%进步5.5个百分点，远高于全A非金融的2.7%。
—聊装备—
丨关税风云不决，重视三条主线的出资时机。
综上，咱们以为美国关税方针加大了商场的不确定性，要点盯梢后续商洽。国内经济景气量遭到外部扰动影响，财政和钱银或出台增量方针。上市公司成绩连续发布，中心财物具有相对优势。
装备上，重视自主可控板块和估值低位的A股中心财物。
装备上，重视科技制作板块中工业逻辑清晰的中心环节和估值低位的A股中心财物。
❶具有定价才能、不惧地缘扰动的自主可控公司，如AI，创新药，以及具有心情催化的军工等。
❷内需特点清晰、基本面改进的部分必选消费种类，如农产品、食物加工、高端可选消费等。
❸安稳盈利范畴，如电力、运营商、银行等。
本文源自：券商研报精选
中信证券：美国“对等关税”发布，重视商洽进展和部分品类的豁免
2025.4.7-4.11写在前面四月战略中，咱们以为海外扰动将密布落地，我国或受负面影响但已有相对充分准备，国内方针发力方向清晰，A股商场在扰动落地后有望回暖。展望本周，咱们判别美国关税方针加大了商...